比亚迪是最大客户！底盘电控“突围者”闯关IPO，超七成收入靠EPS
近日深交所官网披露了杭州湘滨电子科技股份有限公司(以下简称“湘滨电子”)首次公开发行股票招股说明书申报稿目前公司创业板IPO已获受理。本次冲击创业板IPO湘滨电子拟募集资金10.51亿元分别用于年产300万套控制器及20万套线控总成建设项目、年产450万套电机建设项目、智能底盘控制技术研发中心建设项目及补充流动资金。其中线控转向SBW是湘滨电子募集资金重点投入方向同时开展后轮转向RWS、轮边转向及四轮线控协同控制等下一代智能底盘关键技术的预研与功能原型验证。湘滨电子成立于2014年一直专注于汽车电子控制器的研发、生产和销售构建了以电子助力转向EPS电控单元为主、风扇控制器等为辅线控转向SBW为技术储备的多层次产品体系。目前湘滨电子的产品主要应用在纯电动、混合动力等各类乘用车涉及转向系统、热管理系统等领域。过去几年受益于汽车电动化、智能化行业红利湘滨电子的营业收入实现了高速增长增长势头强劲。招股说明书显示2023年-2025年湘滨电子营业收入分别是5.98亿元、11.38亿元、13.26亿元归属母公司所有者的净利润分别是5524.91万元、1.22亿元、1.18亿元。从营业结构来看湘滨电子营业收入主要来源于EPS电控单元、风扇控制器两大产品。其中EPS电控单元是湘滨电子的绝对核心营收支柱收入占比持续提升。2023年-2025年该产品营收分别是3.69亿元、8.39亿元、9.97亿元营收占比从61.77%攀升至76.91%。同时风扇控制器的营收分别是1.88亿元、2.38亿元、2.45亿元营收占比分别是31.44%、20.97%、18.87%该产品的营收占比逐年回落。资料显示汽车EPS系统由机械转向系统、扭矩传感器、车速传感器、EPS电控单元包含ECU及电机又称Powerpack/小总成和减速机构等组成。其中EPS电控单元是EPS转向系统的决策单元和驱动单元也是EPS系统的核心部件。由于EPS电控单元的研发涉及机械工程、电子电气工程、控制理论、软件工程、传感器技术、热管理乃至功能安全等多学科知识高度交叉融合的成果具备较高的技术门槛需要企业较长时间的技术积淀。因此博世、耐世特、采埃孚、捷太格特等拥有百年发展历史的跨国Tier1企业一直主导着全球汽车转向系统市场而中国本土供应商在核心底盘电控领域处于后发追赶的地位。过去几年伴随着汽车电动化、智能化浪潮的变革以及本土整车厂对供应链自主可控的迫切需求以湘滨电子为代表的一批本土供应商得以快速切入转向电控单元领域。据了解湘滨电子以C-EPS产品切入转向市场并持续对转向产品进行迭代升级。数据显示2025年度湘滨电子EPS电控单元出货量约260万套在新能源乘用车领域市占率超过12%在整体乘用车市场占有率超过8%。截至目前湘滨电子的转向电控单元可应用在不同架构、不同助力位置的转向系统中包括C-EPS、DP/P-EPS、R-EPS以及SBW转向系统产品应用场景由经济型车型逐步拓展至中高端车型及智能驾驶相关平台。招股说明书显示2026年3月公司已经成功量产满足L3级要求的全冗余EPS产品。同时公司还开展了线控转向SBW相关产品及关键控制技术的研发。招股说明书显示湘滨电子主要通过直接供货或面向Tier1厂商供货两种方式主要客户包括比亚迪、奇瑞汽车、零跑汽车、北汽集团、小鹏、吉利等主机厂以及恩斯克、万都、捷太格特、摩比斯、豫北集团、浙江世宝等Tier1厂商。2023年-2025年湘滨电子前五名客户销售收入占主营业务比例分别为93.90%、95.33%和 89.64%占比较高。招股说明书显示2025年度湘滨电子销售穿透后主要应用于比亚迪、奇瑞汽车等汽车整车厂其中比亚迪相关车型占比约50%单一客户依赖风险相对突出。当前汽车行业竞争日趋激烈行业内卷严重使得行业内企业面临毛利率下滑的不利影响。过去三年湘滨电子主营业务毛利率分别为19.19%、21.44%和19.70%毛利率在2025年出现了下滑趋势。更为严峻的是核心零部件供应风险目前湘滨电子所用车规级芯片国产化率较低生产所需芯片普遍依赖进口芯片采购金额逐年攀升。招股说明书显示2023年-2025年湘滨电子芯片采购金额分别为1.07亿元、1.74亿元和1.97亿元占营业成本的比例分别为22.08%、19.45%和18.45%。招股说明书显示若未来贸易摩擦加剧车规级芯片进口受到限制或进口芯片价格大幅上涨、供应中断将导致公司生产所需核心零部件短缺生产计划无法正常推进进而对公司正常生产经营、交付能力及盈利能力造成重大不利影响。此次IPO湘滨电子拟通过扩产、研发及补充流动资金进一步提升产能规模与技术实力降低供应链风险巩固国产EPS龙头地位在汽车底盘电控国产化浪潮中抢占更多市场份额。
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